作者：陈畅/F3019342、Z0013351/
一德期货宏观分析师
解读速览版
经济形势
“经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”的表述，显示出决策层对一季度经济工作持认可和肯定的态度。
总体要求
考虑到一季度国内经济增长平稳，未出现系统性下行压力，叠加海外地缘冲突对中下游企业盈利和全球实体经济的负面影响尚未明确显现，当前政策在总量维度上大举发力必要性不强，依然聚焦于产业与科技等长期方向。
宏观政策
当经济增长面临较大压力时，总量政策也会更加给力。政策实施过程中更加注意协调性和一致性。
财政政策
优化财政支出结构，支持特定领域的信用扩张。
货币政策
年初至今，人民币汇率相对美元保持强势，反映出国内经济基本面与政策支撑下交易者对人民币汇率预期保持稳定。然而，从上市公司年报和一季度披露情况来看，强势的人民币汇率一定程度上对出口企业的利润形成挤压，人民币汇率的稳定有利于企业管控外汇风险敞口。
内需
强调服务业扩能提质，今年“六张网”和重点领域的建设投资将超过7万亿元。
外需
未直接提及。
房地产
本次会议提到“努力稳定房地产市场”、扎实推进城市更新”，表明政策面旨在兜住民生底线，与过去地产高周转模式彻底切割。
资本市场
提到“稳定和增强资本市场信心”，显示出决策层对于资本市场稳定性的重视。
产业政策
人工智能是政策面重点扶持的方向。地缘冲突爆发后，能源安全和能源转型成为各国关注的重点。在此背景下，进一步“提高能源资源安全保障水平”较为关键。
社会民生
提到“稳定生猪等农产品价格”，对于防范产业链系统性风险、抑制低物价预期、保护养殖户收入等方面有较为重要的意义。
供给约束
“纵深推进全国统一大市场建设，深入整治‘内卷式’竞争”意味着2025年7月“反内卷”信号的延续，通过需求和供给两端同时发力，推动经济在2026年摆脱低物价困局。
01
经济形势
2026年4月
我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力。同时，也面临一些困难和挑战，经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固。要增强信心，以更大力度和更实举措抓好经济工作。
2025年12月
2025年是中国式现代化进程中具有重要意义的一年，以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民迎难而上、奋力拼搏，统筹国内国际两个大局，实施更加积极有为的宏观政策，经济社会发展主要目标将顺利实现。我国经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，改革开放迈出新步伐，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力，社会大局保持稳定。过去5年，我们有效应对各种冲击挑战，我国经济、科技、国防等硬实力和文化、制度、外交等软实力明显提升，“十四五”即将圆满收官，第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局。
2025年7月
我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，改革开放不断深化，重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保障进一步加强，我国经济展现强大活力和韧性。当前我国经济运行依然面临不少风险挑战，要正确把握形势，增强忧患意识，坚持底线思维，用好发展机遇、潜力和优势，巩固拓展经济回升向好势头。
2025年4月
经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定。同时，我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大。要强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作。
要点解读
3月PPI同比转正，一季度实际GDP累计同比增长5%，表明在财政政策前置发力的影响下，一季度经济基本面运行良好。“经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”的表述，显示出决策层对一季度经济工作持认可和肯定的态度。
02
元股证券:ygzq.hk
总体要求
2026年4月
要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，更好统筹国内国际两个大局，统筹发展和安全，坚定不移深化改革开放，推动科技自立自强、产业链自主可控，精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，增强经济发展内生动力，进一步做强国内大循环，做优国内国际双循环，努力实现“十五五”良好开局。
2025年12月
做好2026年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，坚持稳中求进工作总基调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。
2025年7月
元股证券要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，努力完成全年经济社会发展目标任务，实现“十四五”圆满收官。
2025年4月
要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。
要点解读
考虑到一季度国内经济增长平稳，未出现系统性下行压力，叠加海外地缘冲突对中下游企业盈利和全球实体经济的负面影响尚未明确显现，当前政策在总量维度上大举发力必要性不强，依然聚焦于产业与科技等长期方向。“推动科技自立自强、产业链自主可控”是产业政策关注的焦点。
与此同时，目前国内经济依然面临着有效需求不足、低物价格局有待进一步改善等问题，政策面仍需保持宽松基调“增强经济发展内生动力”，因此财政政策和货币政策的表述保持不变。
根据两会发布的信息，2026年官方赤字率与2025年持平、为4%，广义赤字率8.1%、较2025年回落0.4%。年初专项债、准财政工具集中投放后，二季度财政发力程度或将边际放缓。在财政发力程度与去年持平的背景下，今年信用周期呈现震荡放缓态势。在政策大举发力前，A股宽基指数上行空间或将有限，市场仍将以结构性机会为主。
03
宏观政策
2026年4月
用好用足宏观政策。做好宏观政策取向一致性评估。
2025年12月
2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。
2025年7月
宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。支持经济大省发挥挑大梁作用。强化宏观政策取向一致性。
2025年4月
要加紧实施更加积极有为的宏观政策。强化政策取向一致性。要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。
要点解读
“用好用足宏观政策”和“做好宏观政策取向一致性评估”表明决策层在稳增长基调不变的背景下，决策层将根据经济运行的具体情况和内外部环境的变化进行具体政策的部署。当经济增长面临较大压力时，总量政策也会更加给力。政策实施过程中更加注意协调性和一致性。
04
财政政策
2026年4月
持续优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线。
2025年12月
实施更加积极的财政政策。
2025年7月
落实落细更加积极的财政政策。加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢基层“三保”底线。
2025年4月
用好用足更加积极的财政政策，加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。
要点解读
更加积极的财政政策基调不变的背景下，优化财政支出结构，支持特定领域的信用扩张。
05
货币政策
2026年4月
增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
2025年12月
实施适度宽松的货币政策。
2025年7月
货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。
2025年4月
用好用足适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。
要点解读
货币政策方面增加了“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，延续了两会的表述。年初至今，人民币汇率相对美元保持强势，反映出国内经济基本面与政策支撑下交易者对人民币汇率预期保持稳定。然而，从上市公司年报和一季度披露情况来看，强势的人民币汇率一定程度上对出口企业的利润形成挤压，人民币汇率的稳定有利于企业管控外汇风险敞口。
06
内需
2026年4月
要深入挖掘内需潜力。扩大优质商品和服务供给，推动消费升级。深入实施服务业扩能提质行动。加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。推动条件成熟的重大工程项目开工。
2025年12月
要坚持内需主导，建设强大国内市场。
2025年7月
要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。
2025年4月
要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设。
要点解读
内需方面延续两会的政策信号，强调服务业扩能提质，今年“六张网”和重点领域的建设投资将超过7万亿元。
07
外需
2026年4月
未直接提及。
2025年12月
坚持对外开放，推动多领域合作共赢。
2025年7月
要扩大高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘。帮助受冲击较大的外贸企业，强化融资支持，促进内外贸一体化发展。优化出口退税政策，高水平建设自贸试验区等开放平台。
2025年4月
稳定外贸。加大服务业开放试点政策力度，加强对企业“走出去”的服务。同国际社会一道，积极维护多边主义，反对单边霸凌行径。
要点解读
本次会议并未直接提及外需。2026年年初我国出口展现出较强韧性。3月规模以上工业企业出口交货值同比增长8.7%，较1-2月的6.3%回升，并高于规模以上工业增加值（3月同比增长5.7%），成为企业生产与信用扩张的核心支撑。
08
房地产
2026年4月
努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新。
2025年12月
未直接提及。
2025年7月
落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新。
2025年4月
加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。
要点解读
2025年12月政治局会议中并未直接提及地产，本次会议提到“努力稳定房地产市场”。3月地产成交的改善仅集中于北京、上海等核心一线城市，且以二手房为主，全国新房销售仅跌幅收窄，并未出现趋势性回暖。“扎实推进城市更新”显示城镇化仍持续推进，但路径从外延扩张变为存量提升。表明政策面旨在兜住民生底线，与过去地产高周转模式彻底切割。
09
资本市场
2026年4月
推动中小金融机构改革，稳定和增强资本市场信心。
2025年12月
未直接提及。
2025年7月
增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。
2025年4月
持续稳定和活跃资本市场。
要点解读
2025年12月政治局会议中并未提及资本市场，本次会议提到“稳定和增强资本市场信心”，显示出决策层对于资本市场稳定性的重视。
10
产业政策
2026年4月
加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重。全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理。进一步深化国资国企改革。系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平，以高质量发展的确定性应对各种不确定性。
2025年12月
坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能。坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力。
2025年7月
要坚定不移深化改革。坚持以科技创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业，推动科技创新和产业创新深度融合发展。
2025年4月
要多措并举帮扶困难企业。加强融资支持。加快推动内外贸一体化。培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的“科技板”，加快实施“人工智能+”行动。大力推进重点产业提质升级，坚持标准引领，规范竞争秩序。
要点解读
“保持制造业合理比重”延续十五五规划的表述，显示政策面对制造业（尤其是先进制造业）的重视。产业政策上，人工智能是政策面重点扶持的方向。美伊以冲突对全球市场的冲击，体现了当前相当多的经济体对中东区域化石能源依赖度较高。地缘冲突爆发后，能源安全和能源转型成为各国关注的重点。在此背景下，进一步“提高能源资源安全保障水平”较为关键。
11
社会民生
2026年4月
要强化就业优先政策导向，加强教育、医疗、托育等民生建设。抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格。完善常态化帮扶机制，确保不发生规模性返贫致贫。做好安全生产、防灾减灾、食品药品安全等工作。要深入开展树立和践行正确政绩观学习教育，把学习教育的成效转化为推动高质量发展的实效。
2025年12月
坚持民生为大，努力为人民群众多办实事。做好岁末年初重要民生商品保供工作，关心困难群众生产生活，解决好拖欠企业账款和农民工工资问题，兜牢民生底线。
2025年7月
突出就业优先政策导向，促进高校毕业生、退役军人、农民工等重点群体就业。落实好惠民政策，健全分层分类社会救助体系。夯实“三农”基础，推动粮食和重要农产品价格保持在合理水平。巩固拓展脱贫攻坚成果，确保不发生规模性返贫致贫。始终把人民群众生命安全放在第一位，加强安全生产和食品安全监管，全力做好防汛应急抢险救灾，保障迎峰度夏期间能源电力供应。
2025年4月
要着力保民生。对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。健全分层分类的社会救助体系。加强农业生产，稳定粮食等重要农产品价格。巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接。持续抓好安全生产和防灾减灾等各项工作。
要点解读
民生方面，本次会议提到“稳定生猪等农产品价格”，对于防范产业链系统性风险、抑制低物价预期、保护养殖户收入等方面有较为重要的意义。
12
供给约束
2026年4月
纵深推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争。
2025年12月
坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。
要点解读
“纵深推进全国统一大市场建设，深入整治‘内卷式’竞争”意味着2025年7月“反内卷”信号的延续，通过需求和供给两端同时发力，推动经济在2026年摆脱低物价困局。
13
其他及总结
2026年4月
要有效防范化解重点领域风险。有序化解地方政府债务风险，着力解决拖欠企业账款问题。
2025年12月
① 坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动。
② 坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。
(ii)海外收益介乎人民币307百万元至人民币374百万元，较2024年度人民币140百万元,增加约119%至167%；
③ 要加强党的领导特别是党中央集中统一领导。树立和践行正确政绩观，因地制宜做好经济工作，实现高质量、可持续的发展。编制好国家和地方“十五五”规划及专项规划。
④ 以时时放心不下的责任感抓好安全生产，坚决防范遏制重特大事故发生。
2025年7月
决定2025年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。
“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，我国发展环境面临深刻复杂变化，战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多，同时我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，中国特色社会主义制度优势、超大规模市场优势、完整产业体系优势、丰富人才资源优势更加彰显，要保持战略定力，增强必胜信心，积极识变应变求变，集中力量办好自己的事，在激烈国际竞争中赢得战略主动，推动事关中国式现代化全局的战略任务取得重大突破。
积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清。
2025年4月
继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题。
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责任编辑：李铁民 配资杠杆怎么申请
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